Aujourd'hui : la gestion de Tocqueville Finance

Tocqueville Finance est une société de gestion créée en 1991 et devenue aujourd'hui filiale de la Banque Postale. Ses bureaux sont dans le XVème arrondissement à Paris. Tocqueville Finance gère 8 fonds, dont les principaux sont Tocqueville Odyssée (investi surtout en valeurs françaises) et Tocqueville Dividende.

Tocqueville Odyssée a été créé en avril 2003. Comme dans le cas de « Best Business Models » (Montpensier F), je suis surpris par le niveau élevé des frais : frais d'entrée (3,5%) et frais de sortie (1%). Sans oublier des frais de gestion (2,61%).

Depuis le 1er janvier 2013, et selon le rapport mensuel à fin août 2013, le fonds a gagné 10%, comme son indice de référence. Ce n'est pas formidable.

Sur 3 ans, le fonds a gagné 24%, contre 23% pour son indice de référence. C'est franchement décevant, puisque l'indice, comme chacun sait, ne comprend pas que des valeurs de grande qualité. En outre, les 24% ont été réalisés hors frais d'entrée et de sortie, ce qui réduit le gain à 20%, au lieu de 24%, si on imagine un investisseur ayant acheté en 2010 et vendu en août/septembre 2013.

Sur 5 ans, en revanche, le fonds (+27%) fait mieux que l'indice (+3%), ce qui signifie que la gestion a été performante en 2009 et 2010. C'est nettement mieux que le fonds « Best Business Models » de Montpensier F, mais ce n'est pas extraordinaire si on se souvient du fort rebond de la plupart des valeurs de qualité à Paris. Sur la même période, un actionnaire de la société L'Air Liquide aurait gagné … 50%. Un actionnaire de L'Oreal aurait gagné 75%. Et ce sans payer ni frais d'entrée, ni frais de sortie. L'examen des principaux titres achetés et conservés par Tocqueville Odyssée montre que les gérants acquièrent parfois des titres dont les perspectives sont discutables (Bull, par exemple, et Derichebourg).

Tocqueville Dividende est un fonds assez connu, qui a reçu plusieurs récompenses, dans un passé relativement lointain (la dernière date de 2007). Il a été créé en avril 2001. Si j'en crois le prospectus, ses souscripteurs ne payeront ni frais d'entrée, ni frais de sortie, ce qui constitue un point très positif.

Malheureusement, les performances de ce fonds sont très décevantes : +6% seulement depuis janvier 2013 ; +7% sur 3 ans ; -2% (!) sur 5 ans (source : rapport mensuel au 30/8/2013). Le fonds est principalement investi en valeurs pharmaceutiques (GlaxoSmithkline, Sanofi) et pétrolières (Shell et Eni). A mon avis, aucune de ces valeurs n'offre un potentiel boursier très important. Qui a oublié l'avertissement de Sanofi début août 2013 ? Entre 2008 et 2013, le cours de Glaxo a progressé de 20%. Mieux que le fonds lui-même, mais nettement moins que L'Air Liquide (+50%) ou L'Oreal (+75%).

En résumé, les performances de ces 2 fonds sont décevantes. Il n'est pas étonnant que la Banque Postale ait recruté un nouveau Directeur général, pour relancer la société. En attendant, il faut bien constater qu'à nouveau, l'actionnaire individuel aurait davantage intérêt à s'informer et à acheter des actions en direct.